Bộ Xây dựng thực hiện bán vốn cổ phần Nhà nước tại Viglacera bằng phương pháp khớp lệnh trên sàn. Ảnh: TM

Giá khớp lệnh tối thiểu 26.100 đồng/cổ phiếu

Tổng công ty Viglacera - CTCP (Mã chứng khoán: VGC) kinh doanh trong hai lĩnh vực chính là vật liệu xây dựng (kính, sứ vệ sinh, gạch ốp lát, gạch ngói đất sét nung) và bất động sản. Năm 2017, doanh thu thuần của VGC đạt 9.196 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 722 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận/doanh thu thuần khá thấp, chỉ khoảng 7,9%, tương đương năm trước. Bất động sản và gạch ốp lát cùng chiếm tỷ lệ cao trong cơ cấu lợi nhuận của Viglacera, đạt 23%, còn lại là kính xây dựng, gạch ngói đất nung, sứ vệ sinh.

Năm 2018, Viglacera đặt kế hoạch doanh thu 9.100 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 950 tỷ đồng, không có nhiều biến động lớn so với năm trước đó. VGC còn định dành khoảng 2.000 tỷ đồng để đầu tư vào các dự án nhà máy kính siêu trắng, kính nổi siêu trắng và đầu tư vào hạ tầng khu công nghiệp.

Chưa kể, Viglacera có tới 3.133 ha đất khu công nghiệp trải dài 7 tỉnh, thành trong cả nước, thuộc top 10 doanh nghiệp sở hữu diện tích bất động sản khu công nghiệp lớn nhất Việt Nam. Tuy nhiên, Viglacera mới chỉ đầu tư, cho thuê khoảng 1.000 ha và đang lên kế hoạch đầu tư theo hình thức cuốn chiếu với phần diện tích còn lại.

Theo kế hoạch, Bộ Xây dựng sẽ thoái 17,97% vốn, tương đương hơn 80,5 triệu cổ phiếu VGC trong quý II năm nay. Nếu thành công, Bộ Xây dựng sẽ giảm sở hữu xuống còn 36% vào năm 2018 và theo lộ trình sẽ thoái toàn bộ trong năm 2019.

Hình thức thoái vốn là khớp lệnh qua sàn giao dịch chứng khoán. Giá thoái vốn được xác định là giá trần của ngày giao dịch nhưng tối thiểu 26.100 đồng/cp và không thấp hơn giá tham chiếu bình quân của 30 phiên giao dịch liên tiếp trên thị trường trước ngày công bố thông tin.

Theo tính toán, giá khớp lệnh tối thiểu do Bộ Xây dựng đưa ra đang cao hơn 7,4% thị giá giao dịch trên sàn. Do đó, nhiều nhà đầu tư lo ngại mức giá này đã thực sự hợp lý?

Đại diện Bộ Xây dựng thừa nhận giá tối thiểu của đợt thoái vốn đang cao hơn giá thị trường là thực tế có vẻ không hợp logic. Tuy nhiên, khi Nhà nước giảm nắm giữ xuống 53% thì hiệu quả kinh doanh Viglacera khá tốt, cổ phiếu tăng trưởng cao. Với việc giảm sở hữu xuống 36%, Bộ kỳ vọng hiệu quả doanh nghiệp sẽ tốt hơn nữa và trong dài hạn thì mức giá cổ phiếu trên là cơ hội của nhà đầu tư.

Giải thích về mức giá khởi điểm và cách xác định giá, đơn vị thẩm định giá dựa trên 4 phương pháp. Giá cổ phần VGC theo dòng tiền chiết khấu đạt 11.232 đồng/cp; theo phương pháp so sánh là 21.644 đồng/cp; theo phương pháp tài sản là 21.599 đồng/cp; theo giá trị thị trường là 24.100 đồng/cp (giá bình quân của 30 phiên liên tiếp ngay trước ngày công bố thông tin). Trong đó đại diện Bộ Xây dựng nhấn mạnh phương pháp tính theo tài sản là quan trọng nhất và Chính phủ ưu tiên nhất.

Trong khi nhiều Bộ, ngành khác thực hiện bán vốn cổ phần nhà nước thông qua hình thức đấu giá còn Bộ Xây dựng lại dùng phương pháp khớp lệnh trên sàn. Đại diện Bộ Xây dựng nói Viglacera đã niêm yết trên sàn HNX, số lượng cổ phiếu giao dịch nhiều, thanh khoản lớn, tạo thành giá mặt bằng chung. Hình thức đấu giá thích hợp với đơn vị giao dịch trên UPCoM thanh khoản kém.

Đấu giá liệu có thành công?

Thời điểm Bộ Xây dựng công bố thông tin đấu giá và dự kiến triển khai trong quý II, tức thời gian thực hiện trong khoảng tháng 6. Tuy nhiên, tình hình thị trường chứng khoán Việt Nam hiện có nhiều biến động không mấy tích cực. Kể từ khi vượt đỉnh thị trường ở mức 1.204 điểm hồi đầu tháng 4, VN – Index đã giảm xuống 963 điểm, tương đương giảm 20%. Nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn cũng giảm điểm mạnh, tâm lý nhà đầu tư có nhiều hoang mang.

Thị trường cũng xuất hiện những đợt bán vốn/bán quyền mua cổ phiếu mà không thành công, ví dụ Bộ Giao thông Vận tải đấu giá hơn 371 triệu quyền mua cổ phiếu HVN của Tổng Công ty Hàng không Việt Nam - Vietnam Airlines nhưng chỉ có 10 cá nhân đăng ký mua vỏn vẹn 272.000 quyền mua. Không có tổ chức nào đăng ký tham gia và đợt đấu giá quyền mua này "ế" nặng.

Trước tình hình trên, đại diện Bộ Xây dựng vẫn lạc quan về triển vọng thành công của đợt đấu giá cổ phần VGC. Đại diện Bộ cho rằng giá thoái vốn đợt này không cao, bởi thương hiệu vật liệu xây dựng Viglacera đứng đầu đối với các đơn vị xây dựng, diện tích các khu công nghiệp của Tổng công ty cũng đứng thứ tư với tỷ lệ lấp đầy đứng thứ nhất. VGC có những công ty con năm 2017 trả cổ tức đến 90%.

Cũng cần nhấn mạnh, Viglacera không tìm được đối tác chiến lược trong đợt đấu giá hơn 80,5 triệu cổ phiếu này. Ông Luyện Công Minh - Chủ tịch HĐQT Viglacera lý giải Tổng Công ty có hai mảng kinh doanh với tổng cộng 6 nhóm nhỏ. Các nhà đầu tư chiến lược mong muốn đi sâu từng mảng chứ không vào tất cả nên không thể có đối tác chiến lược nào đáp ứng tất cả mảng của Viglacera. Do đó, Viglacera chọn phương án bán rộng rãi cho mọi nhà đầu tư có tiềm lực, có khả năng mua cổ phiếu.

Vì vậy, trong trường hợp không thoái được vốn ở mức giá tối thiểu trên, Bộ Xây dựng sẽ không bán để đảm bảo giá trị doanh nghiệp và phù hợp quy định pháp luật về thoái vốn Nhà nước. Nếu cần thiết, Bộ sẽ xây dựng lại phương án thoái vốn, làm các thủ tục thoái vốn và đẩy số cổ phần "ế" cho đợt bán vốn năm 2019.

Trà My