Ảnh minh họa

Tổng giá trị giao dịch của thị trường từ chưa đến 1.000 tỷ đồng/phiên đã tăng vọt lên hơn 2.000 tỷ đồng tại những phiên giữa tháng 9. Đặc biệt là diễn biến tăng liên tục 13 phiên của chỉ số VN Index, từ phiên giao dịch ngày 25/8 đến 13/9, lên mức 469,4 điểm. Theo giới chuyên gia, có khá nhiều thông tin lý giải cho diễn biến đột ngột sôi động này. Trước hết, đó là những nhận định về việc lạm phát đã đạt đỉnh và đang trong giai đoạn giảm dần. Kế đến là dấu hiệu giảm lãi suất.

Lạm phát được xem là yếu tố chính khiến lãi suất tăng, nên một khi lạm phát giảm dần, lãi suất tất yếu sẽ phải giảm theo. Như vậy, với động thái kiên quyết hơn trong các quy định về tín dụng (như Chỉ thị 02) và động thái khối các ngân hàng thương mại tăng lượng vốn khả dụng (Thông tư 22) mà Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đưa ra nhằm mục đích là kéo lãi suất giảm, cùng với những chỉ dấu tích cực từ lạm phát, có thể nói lãi suất tín dụng sắp tới sẽ không còn là vấn đề nan giải nữa. Và lãi suất trong ngắn hạn sẽ giảm theo đúng kỳ vọng của NHNN.

Lãi suất giảm chính là thông tin tích cực cho TTCK bởi tác động tốt lên hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp, đồng thời cũng thu hút thêm dòng tiền vào thị trường. Tuy nhiên, một yếu tố khiến dòng tiền có thể bị hút bớt khỏi TTCK trong giai đoạn cuối năm là tỷ giá.

Còn nhớ, NHNN đã cam kết tỷ giá USD/VND sẽ không giảm quá 1% tức không quá 21.000 VND/USD vào cuối năm nay. Nhưng hiện tại, áp lực tỷ giá đang ngày càng tăng lên khi sức hấp dẫn của VND đang giảm do định hướng kéo lãi suất huy động VND xuống 14%. Ngoài ra, tăng trưởng tín dụng ngoại tệ trong 7 tháng đầu năm lên đến 25%, tương đương mức dư nợ ngoại tệ tăng thêm khoảng 5,4 tỷ USD, các khoản vay này thường đáo hạn vào cuối năm sẽ tạo ra một áp lực mới cho tỷ giá. Cho dù lúc này tỷ giá vẫn chưa đi xa mức cam kết của NHNN nhưng theo các chuyên gia của Công ty Chứng khoán (CTCK) Rồng Việt, khả năng biến động trong thời gian tới là lớn.

Ông Fiachra Maccana, Giám đốc điều hành bộ phận Nghiên cứu CTCK TP. Hồ Chí Minh (HSC) nhận định, biến động tỷ giá thật sự là không đáng lo sau khi thống kê lại những lần tỷ giá biến động trước đây và sự phản ứng của NHNN.

Theo đó, biến động hồi tháng 5/2008 khiến chênh lệch giữa tỷ giá liên ngân hàng và tỷ giá thị trường tự do lên tới 5,2% nhưng NHNN đã không có biện pháp phản ứng nào. Lần biến động thứ hai là vào tháng 4/2009 và ngay sau đó đã được NHNN can thiệp bằng 9 tỷ USD. Tỷ giá lập tức ổn định trở lại. Lần biến động thứ ba là vào tháng 10/2010 khi khoảng cách giữa tỷ giá liên ngân hàng và thị trường bên ngoài là 10,3%. Tuy nhiên, do bị chi phối bởi nhiều yếu tố nên NHNN đã không can thiệp và cuối cùng buộc phải giảm giá VND hơn 9% so USD. Lần gần đây nhất là vào tháng 8/2011 khi giá USD ngoài thị trường tự do rục rịch tăng và có lúc vượt cả 22.000 đồng, nhưng sau đó đã ổn định ngay nhờ NHNN đã phản ứng  nhanh bằng cách bán ra khoảng 1 tỷ USD. Thống kê cho thấy, nếu NHNN can thiệp kịp thời thì tỷ giá sẽ không biến động mạnh. “Với những lần biến động trước đó, có thể nói tỷ giá từ nay đến cuối năm sẽ biến động không nhiều bởi NHNN đã có đủ cả hai yếu tố để giải quyết. Đó là kinh nghiệm và nguồn USD dự trữ”, ông Fiachra Maccana nói.

Tương tự, Tiến sỹ Alan T.Phạm cũng cho rằng, tiền đồng sẽ không biến động mạnh so với USD, bởi NHNN đã có sẵn nguồn dự trữ ngoại hối lẫn kinh nghiệm thực tế để giải quyết. “1 USD sẽ tầm khoảng 22.000 VND”, Tiến sỹ Alan T.Phạm dự đoán.

Như vậy, với cam kết của NHNN cùng lập luận của hai vị chuyên gia vừa nêu, có thể nói khả năng TTCK giai đoạn cuối năm bị chi phối bởi vấn đề tỷ giá là rất thấp.

Đỗ Doãn